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宏观经济事实证明准备金率没有天花板

发布时间:2021-01-20 06:57:57 阅读: 来源:粉体蝴蝶阀厂家

研究结论

通胀压力有增无减和过剩的流动性,是央行频繁使用存款准备金率的重要原因。距本月11月10号宣布上调存款准备金率9天之后,央行19日再次上调存款准备金率0.5个百分点,这也是央行今年以来第五次全面上调存款准备金率,存款准备金率调整频率历史罕见。央行之所以频繁使用存款准备金率,我们认为主要是由于目前通胀压力有增无减和过剩的流动性。具体来看,有三方面原因:1、通胀方面,食品类价格上涨并没有如市场预期出现放缓迹象,商务部公布的11月份食品类价格继续快速上涨,近期PMI、PPI的反弹回升进一步增加了通胀压力;2、信贷方面,三季度新增信贷增速过快,8、9、10月份新增信贷均超市场预期,为了控制银行在年内最后两个月的信贷投放冲动,上调存款准备金率也显得尤为必要;3、外汇占款和热钱方面,预计10月份外汇占款或超过3500亿人民币,10月份热钱超过1200亿。由于11、12月新增信贷下降到3000亿附近,那么未来外汇占款的增量将在很大程度上决定了市场流动性,调存款准备金率可以直接有效的对冲过多的热钱和调控外汇占款,进而达到调控流动性的目的。

通胀上涨势如燎原之势,收缩流动性已成当务之急。目前农产品价格出现较为异常波动态势,11月并未重现以往季节性因素导致的环比下降的趋势,各类主要农产品价格目前依然保持较快的上升趋势。我们认为这一方面是受部分农产品供不应求,游资炒作囤积以及气候等因素的影响;另一方面,近期购进价格指数和PPI的上涨势头很猛,影响农产品价格的农资价格、燃料动力价格以及雇工价格夜均出现快速上涨,由PPI向CPI的传导压力也在加大。07-08年的那轮通货膨胀已表明,一旦推动CPI上涨的因素由单一的农产品上涨推动转化为输入型通货膨胀、PPI传导和农产品上涨三力合一的推动,CPI就会跃上一个更高的台阶。加上十二五我们将要推进收入分配改革,未来通货膨胀的形势将更加严峻,目前过剩的流动性是引发通货膨胀和资产泡沫的罪魁祸首,预计四季度央行将以收缩流动性为主。

频繁上调存款准备金率进一步确定货币政策回归“稳健”,预计政策调控仍将主打“组合拳”。央行最近的一连串动作,无论是上个月的加息,还是本月连续两次上调存款准备金率,都进一步确定货币政策将回归“稳健”。此次上调存款准备金率预计可以再一次性冻结资金超过3500亿元,一月内共计冻结7000亿左右,为近年来之最。但考虑到未来通胀压力较大,11月CPI或超5%、12月CPI也将处在高位,我们预计央行将更多仍是使用组合拳,我们维持之前报告中反复强调的“尽管存款准备金率已达到历史高点,但这并不意味着存款准备金率已达到了天花板,仍然有使用的空间,近期上调存款准备金率的次数会大于加息的次数”的观点。

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